中银国际证券股份有限公司武佳雄,顾真近期对晶科动力进行盘问并发布了盘问敷陈《N型组件出货大幅增长，合手续完善一体化布局》，本敷陈对晶科动力给出增合手评级，刻下股价为7.49元。

　　晶科动力(688223)

　　公司发布2023年年报及2024年一季报，盈利区别同比+153%/-29%；公司组件出货高增，优质一体化产能构建龙头壁垒；看护增合手评级。

　　因循评级的重点

　　2023年公司功绩同比增长153.41%：公司发布2023年年报，全年达成营收1186.82亿元，同比增长43.55%；达成盈利74.40亿元，同比增长153.20%；扣非盈利69.04亿元，同比增长152.09%。凭证年报数据蓄意，2023Q4公司达成盈利10.86亿元，同比减少13.97%，环比减少56.75%。

　　2024年一季度公司功绩同比下跌29.09%：公司发布2024年一季报，一季度达成营收230.84亿元，同比减少0.3%；达成盈利11.76亿元，同比减少29.09%，环比增长8.24%。

　　组件出货高增，N型组件领军受益于新技能放量：2023年公司达成光伏组件出货78.52GW，同比增长77%，凭证Infolink Consulting数据，公司2023年组件出货内行第一。手脚N型组件领军企业，2023年公司达成N型组件出货48.41GW，同比增长352%，占公司2023年总出货量比例约62%。新技能上风推动公司量利王人升，2023年公司光伏组件业求达成营业收入1143.83亿元，同比增长43.33%，达成毛利率14.43%，同比增长3.82个百分点。

　　优质一体化产能构建龙头壁垒：规章2023年年末，公司硅片、电板、组件产能区别为85GW，90GW、110GW，一体化产能配套率达85%以上；其中包含行业最大杰出12GW硅片、电板及组件外洋一体化产能。凭证公告，公司目的2024年达成组件出货100-110GW，N型占比目的90%。公司积极鞭策山西56GW垂直一体化大基地、2GW好意思国组件产能，目的2024年末建成120GW硅片、110GW电板、130GW组件产能，其中N型产能超100GW。

　　减值压力相对可控：2023年公司计提财富减值亏蚀13.24亿元，其中固定财富减值、存货跌价亏蚀区别6.42亿元、6.57亿元；2024年一季度公司计提财富减值亏蚀1.50亿元，公司减值压力相对可控。

　　估值

　　谈判现在产业链价钱、公司现存产能及出货目的，咱们将公司2024-2026年料想每股收益搬动至0.45/0.62/0.81元(原2024-2026年料想为0.94/1.16/-元)，对应市盈率17.1/12.5/9.5倍；看护增合手评级。

　　评级濒临的主要风险

　　战术不达预期；原材料资本下跌不达预期；价钱竞争超预期；国际商业摩擦风险；技能迭代风险。

　　数据中心凭证近三年发布的研报数据蓄意，中金公司（601995）白鹭盘问员团队对该股盘问较为长远，近三年料想准确度均值高达81.4%，其料想2024年度包摄净利润为盈利31.83亿，凭证现价换算的料想PE为23.41。

　　最新盈利料想明细如下：

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级16家买球下单平台，增合手评级9家；昔时90天内机构目的均价为9.78。